關鍵詞：房地產市場 房價 系統性風險 風險溢出 系統重要性 

摘要：從理論角度,本文提出不同城市房地產市場的風險溢出以及房價上行時期的風險累積是導致中國房地產市場系統性風險加大的關鍵驅動因素。在此基礎上,本文對傳統系統性風險度量指標進行改進,利用房價上行時期數據構建具有前瞻性的風險累積指標,并創新地運用于中國房地產市場。研究結果表明,中國房地產市場系統性風險的波動性較大,且與政策調控具有較高相關性,但是政策調控對風險的影響作用逐步減弱。城市層面,系統重要性城市主要集中于一線城市和新一線城市。此外,本文指標捕捉的是單個城市與中國房地產市場的同向變動,對于指標值顯著為負的城市應予以特別關注,該類城市很可能是房地產市場進入新周期的領跑城市,具有較強的系統重要性。

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