關鍵詞：金融化 研發(fā)投入 研發(fā)投入持續(xù)性 研發(fā)投入轉化率 分析師關注 

摘要：在金融服務實體經濟的背景下,實體企業(yè)金融化成為學術界和實務界共同關注的焦點問題。已有研究多聚焦于實體企業(yè)將資金投資于金融類資產而對研發(fā)投入造成的擠占效應,較少從企業(yè)內部創(chuàng)新驅動力角度關注跨期金融化投資對研發(fā)投入的影響。鑒于此,基于預防性儲蓄理論分析實體企業(yè)金融化對研發(fā)投入的跨期影響,結合委托理論和資源依賴理論,探討實體企業(yè)金融化與研發(fā)投入的交互效應對研發(fā)投入持續(xù)性和研發(fā)投入轉化率的提升作用,并檢驗分析師關注和是否擁有資格資質認定等因素對上述關系的影響。以2010年至2016年中國A股非金融業(yè)和非房地產業(yè)上市企業(yè)為研究對象,運用Stata 15.0軟件進行多元回歸分析,通過兩階段最小二乘法進行內生性檢驗,對內生性問題的緩解和其他穩(wěn)健性檢驗保證了研究結果的一致性。研究結果表明,實體企業(yè)金融化與研發(fā)投入在當期呈負向關系,但在滯后期呈顯著正相關;實體企業(yè)金融化與研發(fā)投入的交互作用彌補研發(fā)過程中的資金短缺,平衡創(chuàng)新知識轉化過程中的調整和失敗風險,緩解管理者面對的短期業(yè)績考核和股價波動壓力,進而顯著提升企業(yè)的研發(fā)投入持續(xù)性和研發(fā)投入轉化率。分析師關注對上述作用產生負向調節(jié)效應,即分析師關注使管理者投資決策的目的和動機從關注長期創(chuàng)新發(fā)展向追求短期利益傾斜。在無高科技等資格資質認定的實體企業(yè)中,金融化與研發(fā)投入的交互效應對研發(fā)投入持續(xù)性和研發(fā)投入轉化率的提升作用更加明顯。研究深化了微觀視角下企業(yè)金融化與創(chuàng)新活動的關系研究,豐富了金融化蓄水池效應的研究證據,揭示了資本市場沖擊和企業(yè)異質性特征的間接影響,有助于理解企業(yè)金融化現象背后折射的投資決策和戰(zhàn)略意圖,對于提升實體企業(yè)創(chuàng)新驅動力、促進政府實施高效的監(jiān)督和激?

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