關鍵詞：貨幣政策 融資約束 資產(chǎn)有形性 資本結構 

摘要：本文使用2003~2011年中國制造業(yè)上市公司的季度數(shù)據(jù)為樣本,借鑒伯格等人(Berger et al.,1996)關于資產(chǎn)有形性的計算辦法,以有息債務率和資產(chǎn)負債率作為資本結構的變量,分別從融資約束與貨幣政策兩個角度研究資產(chǎn)有形性與公司資本結構間的關系,并同時考察的應收賬款、存貨以及固定資產(chǎn)三種不同類型的有形資產(chǎn)與公司資本結構的關系。結果發(fā)現(xiàn):(1)資產(chǎn)有形性與資本結構呈顯著正相關,同時應收賬款、存貨以及固定資產(chǎn)與資本結構間的關系存在顯著差異,其中固定資產(chǎn)與資本結構間的敏感性最強,應收賬款與存貨則不確定,表明資產(chǎn)有形性與公司資本結構間關系主要通過固定資產(chǎn)抵押實現(xiàn);(2)相對受融資約束程度較低的公司樣本資產(chǎn)有形性與公司資本結構的不顯著,受融資約束較重的公司樣本中其資本結構與資產(chǎn)有形性關系顯著為正;(3)相對于緊縮的貨幣政策,寬松的貨幣政策降低資本結構與資產(chǎn)有形性的敏感性,其中固定資產(chǎn)表現(xiàn)最顯著。這意味著資產(chǎn)有形性可以作為抵押以緩解公司融資約束,其主要通過固定資產(chǎn)渠道實現(xiàn),應收賬款與存貨的抵押能力十分有限。此外本文還發(fā)現(xiàn)了公司規(guī)模、資產(chǎn)報酬率、盈利波動程度、發(fā)展機會、公司年齡等與資本結構間的穩(wěn)定關系。

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