關鍵詞：自然利率 金融周期 半結構化模型 

摘要：本文以Krustev(2018)的框架為基礎,在自然利率的估算中加入金融周期因子,構建狀態空間模型,對中國的自然利率進行估算,并考察金融失衡對自然利率的影響。研究發現,金融周期對自然利率的顯著影響表征為金融“加杠桿”和“去杠桿”的金融失衡都會使自然利率偏離其長期趨勢。通過分析產出缺口的估計結果發現,產出缺口受金融周期的顯著影響,金融杠桿率越高產出缺口越大,相應的趨勢產出越低。同時,自然利率還受風險溢價、政策不確定性的影響,但全球儲蓄對中國自然利率的影響不顯著。

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