關鍵詞：流動性資產定價模型 流動性枯竭 股票價格 

摘要：流動性枯竭造成的股災表明,流動性在危機時期會表現出自我強化加速下滑的趨勢,投資者對流動性枯竭的恐慌可產生風險溢價。為擴展傳統的流動性資產定價模型,本文基于冪律分布假設和Hill估計量構造了極端流動性風險因子。本文還發現了以下實證結論。第一,極端流動性風險因子對股市流動性危機有一定的預測能力。第二,極端流動性風險因子在個股層面有顯著的風險溢價,基于該因子構造的定價模型優于其他傳統模型。第三,極端流動性風險因子對未來市場收益率有顯著的解釋力,能指示未來產出和投資的下降以及通貨緊縮和流動性緊張的出現。本文在理論上擴展了流動性資產定價模型,深化了對危機時期流動性特殊性質的認識,也對投資實務有一定應用價值。

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