關鍵詞：機構投資者異質性 融資融券制度 股價崩盤風險 

摘要：本文利用2009-2016年間中國市場的機構投資者持股數據,考察機構投資者異質性對股價崩盤風險的影響,并在此基礎上深入探討融資融券制度試行對其影響的調節作用。研究發現:(1)短期機構投資者持股和長期機構投資者持股都會加劇股價崩盤風險;(2)融資融券制度的試行會提高機構投資者持股對股價崩盤風險的影響,且此提高作用主要體現在短期機構投資者持股上,而長期機構投資者持股的影響沒有顯著變化;(3)同時,融券交易量會增強機構投資者持股對股價崩盤風險的影響,尤其體現在短期機構投資者持股上;而融資交易量會減弱機構投資者持股對股價崩盤風險的影響,尤其體現在長期機構投資者持股上;(4)進一步的渠道分析表明,融資融券制度的試行一定程度上影響了機構投資者的投機性,從而影響了其交易頻率和交易數量,進而導致其對股價崩盤風險的影響發生變化?？傊?本文以機構投資者異質性作為切入點,探究了不同類型機構投資者對股價崩盤風險的不同影響,并結合融資融券制度,深入剖析了機構投資者持股對股價崩盤風險的影響途徑,在拓展以往研究文獻的同時,具有一定的理論和現實意義。

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