企業資本運營分析模板(10篇)

導言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇企業資本運營分析，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內容能為您提供靈感和參考。

篇1

國有企業在我國經濟發展的過程中占據著主導作用，是我國經濟發展的主要力量，也是我國國民經濟健康發展的安全保障。因此，我國十分重視國有企業的發展。而資本運營是國有企業改革和發展的重要途徑，能夠有效擴大生產規模和市場占有份額，提高國有企業的競爭力。但是，國有企業資本運營由于外部環境不完善以及企業內部管理不足存在著很大的運營風險，使國有企業的運營和發展面臨著巨大威脅。在這種情況下，資本運營風險管理成為國有企業的重要工作，受到國有企業和社會各界的關注。研究國有企業資本運營風險管理不僅能夠有效防范資本運行風險，而且對國有企業的健康發展有著直接作用。

一、國有企業資本運營風險的相關概述

（一）國有企業資本運營風險的內涵

國有企業資本運營風險主要指國有企業資本運營習慣過程中存在著運營環境的變動性、運營活動的復雜性以及國有企業自身存在抗風險能力的有限性而造成的國有企業資本運營達不到預期目標的現象。首先，資本運營的復雜性主要指現階段我國國有企業在運營的過程中，資本的循環和周轉存在著巨大的風險；其次，外部環境的變動性主要指政府相關部門的管理環境、國家宏觀經濟政策和法律規定以及資本市場的不斷變動；再次，企業主體的制約性主要指國有企業本身在發展過程中沒有充分發揮自身的主體作用；最后，企業抗風險能力的有限性主要指國有企業在運行的過程中缺乏相應的風險意識和風險處理能力。

（二）國有企業資本運營風險的類別

按風險影響范圍不同，國有企業資本運營風險主要包括基本險和特殊風險。首先，基本風險主要指由于受經濟、政治以及社會文化環境影響所產生的風險。基本風險是國有企業普遍存在并難以避免的風險，主要包括政策風險、政治風險、體制風險和自然風險。其中政策風險主要指國家經濟發展政策變動所帶來的風險，體制風險主要指我國市場經濟體制尚未完善，國有企業的資本運作難免會受到行政機關的影響，政治風險主要指政治因素變動而帶來的資本運營風險，自然風險主要指自然因素的化，如地震、火災、洪澇災害等自然因素對國有企業運營帶來的風險。其次，特殊風險主要指國有企業由于錯誤經營、資金短缺、資本結構不合理等因素產生的風險。特殊風險只會影響個別國有企業的收入，而不會影響所有國有企業的運營。特殊風險主要包括財務風險、管理風險、信息風險、法律風險、技術風險以及經營風險等。其中財務風險主要指國有企業的資金難以支持企業運營而產生的風險，經營風險主要指國有企業經營變化給企業帶來的風險，管理風險主要指國有企業經營管理者錯誤操作而帶來的風險，法律風險主要指企業為避免法律限制而在收購過程中加大交易成本帶來的風險，信息風險主要指國有企業在運營過程中由于企業信息不對稱而產生的風險，技術風險主要指企業技術開發或企業技術運用泄密而產生的風險。

二、國有企業資本運營風險的形成原因

（一）企業資本循環與周轉的制約

首先，國有企業資本循環中斷會引起資本運營風險。如果將企業的資本全都放在某種資本形式上，一旦這種資本形式出現了中斷，那么國有企業的運營便將難以形成。另外，國有企業的資本在某個投資階段轉向下一個投資階段的時候，如果發生靜止狀況也會導致企業的資金循環中斷，帶來資本運營風險。其次，資本周轉緩慢會引起資本運營風險，資本周轉緩慢會影響到國有企業的資本保值和國有企業增值，導致國有企業的經濟效益下滑，甚至產生巨大的生存危機。

（二）外部環境的制約

首先，政府過度干預會帶來風險。政府過度干預主要指政府對國有企業外部資本運營推動作用過大，背離了資本運營的驅利性，違背市場經濟規律，導致企業面臨資金風險。另外，中央政府與地方政府的行政條條框框管理模式阻礙了國有企業的跨區域發展，嚴重影響了國有企業的資本運營；其次，政策法規不完善。我國現有的市場經濟資本法律法規和政策法規仍不夠完善，缺乏穩定性，而且部分政策法規和法律法規內容十分落后，難以適應國有企業的發展；再次，資本運營平臺不穩定，產權交易市場缺乏相關部門的統籌規劃和宏觀指導，并購行為不夠規范，證券市場行政化嚴重、市場結構單調，缺乏風險規避功能；最后，社會保障體系不夠完善。當前，我國的社會保障體系仍然存在著很大的缺陷，社會保障服務對象沒有完全覆蓋，國有企業勞動者的合法權益得不到保障，嚴重影響了國有企業的正常運行，導致國有企業產生資本運營風險。

（三）國有企業自身風險免疫力的制約

首先，資本結構不合理。資本不足是當前我國國有企業普遍存在的現象，并且在“撥轉貸”政策下，國有企業的負債率大幅度提高，極大地影響了國有企業的生產效率，導致企業面臨著巨大的資本運營風險。另外，當前我國國有企業中還存在著國有股權過度集中、資本結構不合理等現象，內部控制現象嚴重，難以形成高效的治理結構，導致國有企業缺乏科學的資本運營；其次，缺乏抗風險意識。部分國有企業在運營的過程中需要通過戰略決策和內部管控來開展經營，在這種狀況下，國有企業的風險意識和競爭意識不夠強烈，缺乏完善的風險防范體系，國有企業自身風險免疫力不高。

三、國有企業資本運營風險管理的策略

（一）國有企業資本運營風險管理的特點

首先，國有企業資本運營風險管理具有動態調整性特點。因為國有企業的資本運營具有較強的動態性，資本運營的過程中隨時會產生新的狀況，加之企業資本運營風險的破壞性，企業的資本運營風險管理必須根據企業運營過程中產生的新情況來制定管理決策；其次，國有企業資本運營風險管理具有科學性，資本運營風險管理不僅要針對不同內容、不同性質和不同規模的風險制定針對性管理決策，而且還要符合經濟發展的規律和資金運營的規律。

（二）國有企業資本運營風險管理的原則

1. 方向性原則。國有企業資本運營風險管理應積極遵循方向性原則，制定明確的資本運營風險管理目標，為資本運營風險管理提供正確方向，實現國有企業資本運營過程中經濟效益的最大化。

2. 信息性原則。國有企業資本運營風險管理需要以科學的信息為基礎，掌握及時、準確的信息，為風險管理決策提供依據。并且，國有企業資本運營風險管理需要對豐富的信息進行篩選整理，進而形成真實的、可靠的信息系統。

3. 預測性原則。國有企業資本運營風險管理需要對風險管理的科學性、企業發展前景、行業發展趨勢等進行預測，正確把握企業資本運營所面臨的經濟形勢。

4. 民主性原則。國有企業在資本運行風險管理的過程中要充分發揮民主的作風，積極調動相關管理人員的積極性和創造性，鼓勵國有企業員工參與風險管理決策集體智慧。并且國有企業的資本運營風險管理必須要杜絕領導說了算的現象，積極實施民主管理和民主決策，增強資本運營風險管理的科學性。

5. 可行性原則。國有企業資本運營風險管理工作應積極運用先進的風險管理理論知識和科學的風險管理策略，認真分析風險管理方案的利弊，探析風險管理方案實施的可行性。

三、國有企業資本運營風險的防范對策

（一）優化資本運營外部環境

首先，明確政府的治理邊界。政府應重新審視職能定位，轉變傳統的思想觀念改進行政命令式管理方式，采取間接管理的方式積極為國有企業的發展提供政策引導，減少對國有企業的行政干預做到放權和管理的融合。政府相P部門應制訂國有企業發展的宏觀調控政策，加強國有企業基礎設施建設，積極培育健康的市場體系，為國有企業的發展提供平等的競爭環境；另外，政府部門應積極規范自身的行為，做到依法行政，簡化國有企業項目評審、技術咨詢以及風險投資等各個環節的程序，提高政府部門的工作效率。其次，完善相關政策法規。政府相關部門應積極完善我國現有的國有企業發展的政策法規，加強對國有企業資本的政策規定，建立完善國有企業資本運營為國有企業發展解除后顧之憂；再次，政府相關部門應積極搭建資本運營平臺，堅持國家發展與產權交易市場宏觀指導相結合的原則，積極完善國有企業的并購法律，規范國有企業的并購行為。最后，政府相關部門應積極完善社會保障體系，加快社會保障法制建設，積極拓寬社會保障覆蓋面積，加強對社會保障基金的管理和監督，切實保障國有企業員工的基本生活，保證國有企業的正常運營，降低資本運營風險。

（二）塑造理性主體

首先，明確國有企業職能，明確國有企業在股東大會出資人代表出資人權益等方面的職能，積極調整國有企業的資產及股權結構提高國有企業的影響力。國家相關管理部門應與國有企業職能劃分界限，避免國有企業和相關管理部門職能重復的現象；其次，完善國有資產的委托經營。國家相關部門應加強對國有資產委托機構的監督和激勵，積極完善經營決策機制，設立國有企業科學決策體系，避免國有企業經營收入決策產生的資本風險。我國相關部門應積極完善國有企業信息披露機制，加強國家和國有企業之間的了解和信任，完善國有企業的自我約束。積極完善國有企業管理人績效考核機制，不斷提高管理人員的素質和管理能力，增強國有企業管理的科學性；最后，克服國有企業短視行為。國有企業應積極克服短視行為，著眼于企業發展的長遠利益，不斷提高自身的競爭意識和風險防范意識，制定風險防范的方案，最大限度地降低企業的資本運營風險。

參考文獻：

[1]劉文祥.國有企業上市公司資本運作的風險問題分析[J].商業經濟，2013（03）.

[2]吳鳴飛.我國國有企業資本運營風險及其評價體系研究[J].企業導報，2013（02）.

篇2

經濟全球化的發展使得企業壓力不斷增加，很多企業通過并購重組的方式提高自身的競爭力。雖然說企業并購可以促進資本運作模式的整合和發展，但并不是每一次并購都能夠實現資本的有效運營，很多企業在并購過程中仍然存在著嚴重的資本運營風險，當然國有企業自然也不例外。因此，需要對這些風險進行預測和評估，確保企業在并購之后能有效的規避風險，真正實現企業擴張的意義。

一、國有企業并購整合模式對資本運作的影響分析

國有企業在發展過程中實行并購整合的主要原因在于，企業想通過這樣的方式獲取戰略機會，減少企業競爭，并且能夠直接獲取其在行業發展中的優勢地位。其次，通過并購整合能夠獲取協同效應，增加企業產品在市場上的競爭力；通過企業并購整合能夠提高企業的管理效率，使企業能夠以零資本取得剩余資本，從資本市場獲得更大的收益。但是通過并購整合模式對企業的資本運作會產生較大的影響。主要表現為以下兩個方面的內容：

（一）并購整合模式對資本收入的影響

資本運作是促進國有企業發展的主要形式。一些企業通過擴大規模加強資本運作，但是規模擴大并不僅僅是資金數量的增加，而是需要對企業中的整體運行機制進行整改。加強國有企業的并購整合對整個企業發展有著非常重要的影響。其中對企業資本收入的影響是一個突出部分。企業通過并購能夠實現不同企業之間的聯合，這樣一來，對原有企業的收入會有所增加。收入的增加有時候是來自于企業的營銷利得，另一方面是來自市場壟斷，一些企業通過對自身的產品結構進行改善，進一步改變企業的營銷網絡體系，從而獲得營銷收入。資本收入的增加會使得企業的利益隨之增長，但是這種利益的增長需要在企業發展和綜合利益之間做出權衡。合并整合后的企業在發展中會處于優勢地位，這種地位也不會長久的存在，只有企業自身在發展中不斷調整，才能夠促進企業的全面發展。

（二）并購整合模式對資本成本的影響

國有企業在兼并之后可以受益于規模經濟，這種經濟模式會使得企業的成本下降。主要表現為兩個方面的內容，一方面，企業規模的擴大， 一定程度上能夠增強企業與供應商或者是其他團體的砍價能力，從而降低產品的生產成本；另一方面，兼并之后的企業在材料采購、產品營銷等眾多方面都能夠統一協調，這樣一來，可以減少企業中的固定成本支出，節約大量的人力消耗和財力消耗。通過企業兼并出現的企業規模增長實際上是一種激進式的增長，與企業發展中形成的漸進式增長模式有所不同。這種激進式的發展模式對企業管理層形成了較大的挑戰。

二、加強國有企業資本運作的策略

（一）堅持國有經濟發展的方針政策

加強國有企業資本運作，首先應該堅持國有經濟發展的方針政策，對國有資本進行整合，進一步實現國有資本結構的優化。可以加強企業的集中管理，尤其是對國資局直接管轄的企業，按照業主相同、產業相近、行業相關的原則，將一些資產質量差、經營效益不好以及缺乏競爭力的企業向著優勢大型企業集中。有些企業可以按照市場化原則實施開放性整合，對于一些發展不好的企業可以擇機退出。

（二）增強國有資本的證券化比重

國有企業要想取得較好的發展，需要通過提高市屬國有資本證券化比重的方式進行發展，借助于資本市場實現企業的跨越式發展。國有企業在并購重組的過程中還應該幫助各類具備條件的企業上市。為中小板、創業板企業提供更多的機會，支持這些企業上市發展。

（三）加強國有企業同其他投資公司之間的合作

國有企業資本運作的發展要借助于不同平臺在資本運作以及資產重組方面的作用，促進不同平臺之間的互動和配合，從而實現國有企業整體利益的最大化目標。其中主要的平臺公司包括投資控股公司、香港上市公司、境內上市公司以及投資基金等。通過與這些平臺公司之間的合作，從而增強國有企業在市場上的運作地位。

（四）加強資本運作風險的控制

企業在并購之后往往會選擇融資模式實現資本運作，但是融資模式運作資本也會給企業的發展帶來一定的風險，這關鍵在于融資結構選擇的合理性。企業融資結構的選擇應該遵循成本和風險最小化的原則，在融資成本、企業風險以及基本結構的基礎上進行融資，才能夠更好的控制好企業并購后的風險。并購后的企業需要大量的資金作為運營支撐，資金不足的情況下就會讓企業放棄并購行為，因此，需要綜合多方面選擇合適的融資方式。我國大多數企業采用的融資方式都是銀行貸款，雖然這是一種比較好的融資方式，但是還是會受到很多方面的限制，不利于企業維持良好的財務狀況。為了改變這種現狀，可以選擇新的融資渠道，限制比較少，并且融資周期比較短的渠道，通過融資來改變企業的負債率，進一步優化企業的財務結構，實現企業的良好發展。

三、結束語

國有企業在并購之后并不意味著并購行為的結束，企業并購效益的實現關鍵在于后期運行情況。并購之后的企業面臨著不同企業文化、組織結構的融合，這個融合過程也就是企業的整合。并購整合之后的國有企業對資本運作會產生較大的影響，不僅影響資本運作的成本，同時還會影響資本運作的收入，這種影響有其積極的一面，自然也會對企業的發展造成一定限制。因此，需要采取有效的方式加強國有企業資本運作，促進企業的全面發展。

參考文獻：

[1]林秋桂.簡析國有企業并購整合模式對資本運作的影響[J].中國總會計師，2010，（8）：94-95

篇3

中圖分類號:F275 文獻標識碼:A

文章編號:1004-4914(2010)05-224-01

營運資本管理是指以經營活動現金流量控制為核心的一系列管理活動的總稱,主要是對資產負債表上半部分項目進行管理,確定合理的營運資本持有量。作為企業財務管理的重要組成部分,營運資本管理的基本和最終目標應該遵循企業整體財務管理的目標。概括而論,企業營運資本管理的目的是通過實施有效的管理活動,保證企業營運資本的充分流動性和安全性,并盡可能地提高營運資本的利用水平和周轉能力,努力提高企業的整體盈利水平。

企業營運資本的循環始于現金的支出(原材料的購買),而終于現金的回收(產品的出售),其間涉及到存貨周轉、應收賬款周轉以及應付賬款周轉等環節。因此,企業所處行業特征、公司規模、銷售狀況、管理效率、通貨膨脹、現金流入量與現金流出量的狀況、管理者的習慣與偏好等因素將影響著企業營運資本規模的大小。

一、行業特征對營運資本規模的影響

在一定的銷售額下,公司所處的行業特征、它所采用的技術特點和細分市場決定著營運資本規模。例如,要完成相同的銷售額,機械制造商就比百貨連鎖店需要更多的營運資本。行業特征決定了百貨連鎖店與機械制造商相比,沒有多少應收賬款和存貨。一些公司,如大型超市,營運資本需求是負值,在這種情況下,公司運營不僅不占用現金,而且能產生現金。

二、公司規模對營運資本的影響

營運資本是指企業進行經營周轉使用的日常性流動資金,是企業維持正常生產經營活動的物質基礎。一般來說,企業固定資產正常運轉需要相應的營運資本作保證,即企業規模擴大,其營運資本規模也應該相應擴大,以保證企業的生產經營活動能過正常進行。雖然,由于規模效應的存在,企業經營規模的擴大與其對營運資本的需求并非同比例的增長,但是,隨著企業經營規模的大幅度擴張,營運資本需求也應該會上升。如果營運資本的增長不足以滿足企業經營規模擴張的需要,則企業的過度擴張必然帶來不良的后果。從營運資本管理角度看,管理者不僅需要決定不同經營規模下的營運資本需求水平,而且也要保證為維持這一營運資本水平籌集到足夠的資金。當企業的經營規模隨市場對該企業產品的需求增加而擴大時,有可能出現過度增長的問題。特別是當市場需求出乎意料的迅猛增加,這種情況就更容易出現。面對利潤豐厚的市場,企業很難抑制其強烈的擴張動機,但如果經營規模的擴張得不到相應的營運資本支持,企業經營問題的出現將是不可避免,甚至可能會導致企業走向財務困境。而導致過度增長的常見問題是,人們總是錯誤地認為,企業業務量增加所產生的新增利潤自然會成為企業新的營運資本資金來源。但是,在很多情況下,這一因果關系是反向的,新增業務量所產生的現金流入是在營運資本的需求(增加存貨、提高工資費用支出)增加之后,即往往企業營運資本的增長在前,業務現金流的實現在后。大多數企業在銷售實現之前,必須為確保銷售實現而墊付大量的成本。總之,公司規模會對營運資本規模產生一定的影響。

三、銷售收入及增長趨勢對營運資本規模的影響

一般來講,如果企業的經營管理效率不變,營運資本規模會隨著銷售額的增長而增長。因為隨著銷售增長,一方面直接造成了企業應收賬款的增加,同時也會自發要求提高存貨水平以保持較高的銷售水平。也即是說,需要更多的存貨、應收賬款以及應付賬款支持增加的銷售額。但是兩者之間呈非線性關系,隨著銷售水平的提高,營運資金將以遞減的速度增加,特別是現金和存貨,即隨著銷售水平的提高,現金和存貨所占用的資金因時間、數量的不一致而可以相互調劑使用,使占用于流動資產的資金增加速度小于銷售額的增長速度。

四、管理效率對營運資本規模的影響

在同一行業中不同企業的營運資本規模與銷售額之比可能不同。因為盡管它們可能面臨相同的約束條件,但是有些企業經營較好,有些企業經營較差,導致其經營效率存在差異。對于那些存貨、應收賬款管理高效率的企業來說,由于其資產周轉率高,支持相同銷售增長所需流動資產的投資規模顯然要低于一般水平。而存貨或應收賬款管理水平較差的企業,由于資金使用效率低下,使得其營運資本規模與銷售額之比就會高于同行業的平均水平。而應付賬款周轉率提高,表明企業還款速度加快,企業占用的其他企業的資金減少,從而需要增加企業自有資金的占用,使得企業營運資本規模增加。但是應付賬款周轉速度加快,會使得企業的信用水平提高,保持良好的企業形象,可能會給企業帶來其他方面的好處。

五、通貨膨脹對營運資本規模的影響

通貨膨脹對經濟的影響可謂是全方位的,從而對企業營運資本循環的每個環節均會產生影響。由于通貨膨脹,使企業產品的銷售價格上升,隨著銷售價格上升,引起銷售額增加,即便是銷售量可能不變。由此,造成應收賬款增加,原材料價格、工資以及其他相關的成本費用價格也上漲,進而企業存貨增加。此時應付款項規模也可能擴大,除非企業加強管理,提高效率,否則,必然會造成營運資本規模擴大。

六、現金流入量與現金流出量的狀況對營運資本規模的影響

企業現金流入量與現金流出量的不確定性和時間上的非銜接程度的高低會影響企業的營運資本規模。在市場經濟條件下,企業的生產經營活動日趨復雜,企業的材料采購、產品銷售都廣泛地以商業信用為媒介來實現,很難對現金流量進行準確的預測。企業的現金流入與流出量不確定性程度越高,為了降低企業的財務風險,企業保持在流動資產上的資金就越多,現金流入和流出在時間上的協調程度就越差。因此,企業應保持較大的營運資本規模,以償付當期的到期債務。而如果企業現金流入量、流出量的確定性程度越高,并且在時間上保持銜接一致,就可持有較少的營運資本。

七、管理者的習慣與偏好對營運資本規模的影響

篇4

營運資本管理涵蓋營運資本效率管理與營運資本政策管理兩方面：衡量營運資本管理的指標有現金周轉期、應付賬款周轉期、應收賬款周轉期、存貨周轉期；營運資本政策管理包含營運資本投資與融資政策，分別用流動資產率與流動負債率來表示。凈資產收益率為銷售凈利率、總資產周轉率和權益乘數的乘積，是財務指標體系中最具綜合性的盈利指標。所以筆者采取凈資產收益率代表企業盈利能力。

假設1：現金周轉期與盈利能力負相關。現金周轉涉及存貨與應收賬款的周轉及應付賬款周轉，其周轉期越短，表明企業營運資本周轉效率越高，盈利性越強。

假設2：營運資本投資政策的激進水平與盈利能力正相關。流動資產的盈利性遠低于長期資產，其占總資產比例越小，資金利用率越高，盈利性愈強。但流動資產占比過小，企業將會面臨財務風險。

假設3：營運資本籌資政策的激進水平與盈利能力正相關。流動負債彈性大，企業資金需求小時可選擇償還利息且其本身的利息遠低于長期負債，故短期負債籌資成本低于長期負債。企業融資成本低，盈利性好。

假設4：流動比率與企業盈利能力負相關。較多的流動資產與較少的流動負債都相當于降低企業的盈利性，故盈利能力與流動比率呈反向變動。

二、研究設計

為提高研究結果可靠性，筆者剔除ST類及數據不全的公司，且由于金融業的業務特殊故也被刨除。經過以上篩選，本文在國泰安數據庫上選取了我國新三板中小企業的314家公司作為研究樣本。

（一）變量說明

因變量為凈資產收益率ROE；自變量：現金周轉期CTP（存貨周轉期+應收賬款周轉期-應付賬款周轉期），流動資產率CAT，流動負債率CAL，流動比率CR；控制變量：企業規模SIZE[LN（期末資產總額）]，資產負債率LEV（期末負債總額/期末資產總額），營業收入增長率SG[（營業收入t-營業收入t-1）/營業收入t-1]。

（二）模型構建

MOD1ROEit=β1+β2CTPit+β3CRit+β4CATit+β5CALit+β6SIZEit+β7LEVit+β8SGit+e，β為回歸系數，e為殘差。

三、實證研究

（一）相關性分析：應用Pearson相關性分析對變量進行檢驗，得出流動比率、流動資產率及流動負債率均在1%水平上與凈資產收益率顯著相關，現金周轉期在5%水平上與凈資產收益率顯著相關。資產負債率通過1%的顯著性檢驗，企業規模與營業收入增長率通過5%的顯著性檢驗。

（二）多元回歸分析：調整后R方為0.421，說明該線性方程擬合度較好。F值為39.491，則模型具備較好解釋能力。

多元回歸分析結果顯示：變量sig值均小于0.05，通過了顯著性檢驗。實證研究結論如下：現金周轉期在1%水平上與盈利能力顯著負相關，假設1成立，現金周轉期越短，即企業資金回流速度快，營運資金管理效率高，盈利性能力強。流動資產比率與企業盈利能力顯著正相關，說明盈利能力與營運資本投資政策的激進程度呈負相關。與假設2相反，可能是短期償債能力對于中小企業的重要性所致。企業能選擇合適的流動資產比率以提高盈利性。流動負債比率在1%水平上與盈利能力顯著正相關，假設3成立。短期負債占比越高，籌資成本越低，盈利能力越強。流動比率與盈利能力在5%的水平上呈負相關，假設4也成立。流動資產占比大盈利性差，流動負債占比小籌資成本大，二者比值越高，盈利能力就弱。

四、相關建議

上述研究表明企業盈利能力與營運資本顯著相關，現提出以下建議：

（一）提高營運資本周轉效率。從現金周轉期的計算出發，企業應加強應收賬款、存貨和應付賬款的管理。

篇5

企業資本運營近年來在我國應用普及發展態勢穩定，其目前受用對象已日趨穩定，因此其核心競爭力和國內的影響力都處于不斷高漲階段，由于我國經濟發展超前迅速，且許多層面以及企業的影響都是源自于西方歐美國家，而企業資本運營的誕生也是在西方自己經濟體制之后完善工作進程中提出的，因此可以說，企業資本運營也是當前我國部分類型企業的一部分，在企業資本運營的帶動作用之下，企業的實際工作中在資源利用最大化、節約化，且其對企業合理化的實力提升與開創都讓我們看見了企業資本運營之所以深得人心的內在因由，由現狀之中洞見，其未來發展的核心競爭力在近期依然會得到充分支持。

（二）企業資本運營現今中存在的主要問題

企業資本運營雖然現今應用廣泛，實力空前，然而其依然存有諸多尚待完善的地方。其自身的完善問題在現有技術水平下已無可挑剔。但是其在落實工作中問題出現便層出不窮了，一方面我國企業管理工作者對于企業資本運營的理解與認識不足，致使在工作開展進程中問題出現不斷且后期的干預工作也大多無濟于事，因此人員素質的提高或相關工作的介紹與培養應當被給予足夠多的重視與探索，此外監管力度的加強也能在其效益提升上起到一定的功效，問題的著手主要集中在后期圍繞資本運營的落實與應用上。我國目前資本運營的相關保護法律以及機制并不足夠完善，這也導致了其在發展進程中受到相當大的阻礙，應當被及時解決的。

二、企業資本運營的未來發展的研討與分析

（一）企業資本運營當下問題的解決建議

企業運營當下存在的問題主要來自與企業運營實際落實上，因此筆者認為對其問題的解決也應集中在實際進展層面上，企業資本運營的重要性有目共睹，我國不但應該加強應用于普及工作，也應逐步反思反饋，對應用經驗進行總結分析并實施合理的人才培養計劃，確保資本運營工作實際落實上不出問題，與此同時，合理強度的監管工作加之輔助，企業資本運營必然會得以提升。

（二）企業資本運營創新性思維的融入分析

面對風險，由于企業本身就是江湖，起落難定，受到多方面不可控因素的制約與影響，對此筆者認為其動態更變中也保有一些恒長不變，要對這些恒長不變的東西加以更大的把握與理解，資本運營企業面臨風險來自于方方面面，對于具體風險往往是不可控的也是不可逆的，因此在未來發展中企業資本運營應重點考慮防范機制的巧妙運用，在問題發生之后盡快干預和緩解問題，促使問題后果嚴重性降到最低，這是很重要的，當然防患于未然的先決工作也應被合理展開與體現。

（三）企業資本運營功效增長的開創性分析

企業資本運營是助力和保障企業資金實力正向發展與開創的重要因素之一，且其是不局限于當下能從企業未來發展上以遠見卓識入手的，企業資本運營具有非常意義，它開創了企業工作不斷完善和加強的格局，給它的未來發展帶來了新的希望與蓬勃血液。企業資本運營的目的在于助力企業經濟增長，使企業綜合實力增強的同時，為其帶去更蓬勃與希望的企業動力，企業資本運營是一種充滿可行性與挑戰性的企業助力發展方式。企業資本運營功效也就是指幫助其目的更快更好地落實與完成，而增加其功效性也就能使目標達成過程變得便利而簡潔，這是極為可觀的一條思路線索。對于其具體功效加強的行為內容，筆者認為效率的提升往往是需要足夠的監管工作加之以正向干預的，除此之外監管工作加強的同時，也應對人員的素質提升方面工作予以不斷的高度重視，企業資本運營雖然是有嚴格的理論依據與制度約束的，但是其經管者、執行者等都是人類自身，因此要投諸足夠的人文關懷視角，其效率增長問題的解決也就不言而喻、迎刃而解了。

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一、企業資本運營概述

1、資本運營的概念

資本在市場經濟條件下是企業內部一切可以增值的價值的總稱，企業對資本的擁有表現為強大的資源支配權。運營的一般含義是指對企業的籌劃和管理活動，那么所謂資本應該是指對企業資本的籌劃和管理活動。所謂資本運營，就是指以追求最大利潤或資本最大增值為目的，把企業所擁有的一切有形的和無形的社會資源和生產要素都視為可以經營的價值資本，通過流通、收購、兼并、重組、參股、控股、交易、轉讓、租賃等各種調整和優化配置手段，對企業資本進行有效運作，實現增值的一種經營管理模式。

2、資本運營的主要特點

（1）資本運營是一種開放式經營。資本運營者不僅考慮企業內部資源的優化配置，而且還要考慮運用一切經營手段擴大可以利用的資本的份額，通過實現企業內部資源和外部資源的有效整合來獲得更大價值的增值。資本運營的這種開放性，使企業面對的經營空間更為廣闊，打破地域、行業、部門、產品等分割，把企業看成可增值資本的載體，使企業資本隨著利潤的多少和高低而轉移。

（2）資本運營要求資本在運動中增值。運動是資本的內在屬性，資本只有通過不斷的流動才能實現合理配置和增值，資本的閑置是資本的極大浪費和流失。一方面，資本運營要求通過資本形態的變化，盤活沉淀、閑置、利用率低下的資本存量，使資本不斷的流動到報酬率高的產業和產品上，優化資本的組合質量，達到資本有效增值的目的；另一方面，資本運營要求加快資本流動的速度，縮短資本的流動過程，提高資本的流動效率，實現資本的迅速增值。

（3）資本運營具有分散風險的要求。資本運營而對眾多的可供選擇的經營對象和經營方式，在未來結果中不可避免地存在著各種“不確定性”，因而也存在著風險。任何一項資本運營活動，總是高風險、高收益、低風險、低收益。資本所有者總是希望自己的資本既能夠安全運行，又能夠得到最大盈利，因此資本運營均趨于把資本分散并吸收其他資本參股，營造一種分散和混合的資本結構，通過資本組合避免“把雞蛋放在同一個籃子里”，從而增強資本的抗風險能力。

（4）資本運營重視資本的支配權和使用權而非占有權。利潤來源于對資本的使用、運作而非占有，因而資本運營把資本的支配和使用看得比資本占有史為重要。資本運營關注一切有利于自身資本擴張的資源，可以通過控股、合資、租賃、兼并等方式將木不屬于自身占有的有增值價值的資本納入自己的支配體系，盡可能利用社會力量來發展自己的企業，從而增強競爭能力，“做大蛋糕”，提高獲取更大盈利的可能性。

二、完善國內企業資本運營的建議

1、企業資本運營應以企業戰略為依據并與企業戰略管理相協調

（1）戰略與企業戰略管理。戰略廣義上包括目的與目標以及為實現這些目的而采取的手段，狹義上只包括為實現企業目標而采取的手段。一般認為戰略是由若干要素構成。安索夫認為企業戰略是由產品與市場范圍、增長向量、競爭優勢和協同作用四要素構成的。產品與市場范圍說明企業屬于什么特定行業和領域；增長向量說明企業有產品與市場范圍向未來產品與市場范圍移動的方向即企業經營方向；競爭優勢表明企業某一產品的市場組合與眾不同的特殊性，憑此可給企業帶來強有力的競爭地位；協同作用指明了一種聯合作用的效果，涉及到企業與其新產品與市場項目配合所需要的特征。企業在進行戰略管理時，通過運用各種戰略分析方法分析企業所面臨的外部環境因素中哪些因素是有利的、哪些因素是不利的，以及分析企業自身在競爭中存在哪些有優勢和長處、哪些劣勢和不足，通過對這些因素的分析，找出企業目前在行業或市場中所處的地位，以便決定采取何種企業戰略等。

（2）為何要以企業戰略為依據。企業戰略的總體指導性。企業戰略是指貫穿于企業一定歷史時期的所有重大決策中的指導思想及其事關企業的整體和長遠利益的重大目標、規劃與謀略；是企業進行各項管理工作的總體指導思路，具有強大的指引性。企業戰略的科學性。這體現為兩個方面：一是企業的戰略是充分分析了所有對企業經營有影響的因素（包括外部環境與內條件）之后決定的。企業在進行戰略管理時，通過運用各種戰略分析方法分析企業所而臨的外部環境因素中哪些因素是有利的、哪些因素是不利的，以及分析企業自身在競爭中存在哪些有優勢和長處、哪些劣勢和不足，通過對這些因素的分析，找出企業目前在行業或市場中所處的地位，以便決定采取何種企業戰略等。二是戰略分析工具的科學性。企業對影響企業經營因素進行分析時運用了各種科學的分析方法，包括產品生命周期法、學習曲線法、競爭性分析法、成本領先地位分析、產品差異分析、價值鏈分析、盈利相關分析、市場份額分析、產品質量分析、技術領先優勢、關系矩陣、成長/份額矩陣分析、吸引力矩陣分析等，這些分析方法或工具為企業科學地、正確地確定企業戰略提供了保證。國內企業資本運營的盲目性，是指國內企業資本運營過程中目標定位不能反應企業實踐發展的要求。表現在：一是重產權資本運營輕產業資本運營。部分企業的經營者認為產權資本運營是一種高級的經營形式，所以要從產業資本運營轉向資本運營，在行業內外、地區內外大舉擴張，忽視自己的主業，結果搞得企業組織龐大，但資本盈利性卻較小；二是資本運營不講究量身策略。有些企業認為兼并、收購某些與自己主業無關的企業，實行多元化經營，會降低企業的經營風險，實現穩定的經營利潤。但實際上如果企業實施無關聯多元化戰略，不太熟悉所進入的行業，反而會加大風險。有的企業本無良好的基礎和業績支撐，由于收購項目與企業原先所具有的核心產品、技術缺乏內在的聯系，又未能在新產品中培養出新的核心產品最終把自己原有的競爭優勢也喪失了。正由于以上三個方面的分析，國內企業資本運營應該在企業戰略的指引下運用各種資本運營方式、方法來進行。

2、提高企業資本運營的財務決策水平

（1）處理好戰略決策與財務決策的關系。在企業進行資本運營時，在具體資本運營方式的選用上，要以戰略決策為主，并發揮財務決策為輔和細化的作用。戰略決策為主是指在擴張、收縮或治理型資本運營方式類型的選擇上應以企業戰略為依據來確定。企業在進行戰略管理時，通過運用各種戰略分析方法分析企業所面臨的外部環境因素中哪些因素是有利的、哪些因素是不利的，以及分析企業自身在競爭中存在哪些有優勢和長處、哪些劣勢和不足，通過對這些因素的分析，找出企業目前在行業或市場中所處的地位，以便決定采取何種企業戰略等。另外，企業對影響企業經營因素進行分析時運用了各種科學的分析方法，這些分析方法或工具確保了企業戰略制定的科學性與正確性。發揮財務決策為輔和細化的作用。發揮財務決策為輔和細化的作用是指在先定的資本運營類型后，以財務管理的各種分析、決策方法來評判該資本運營類型下方案的盈利性、可行性，以對戰略決策進行財務管理上的第二道把關，并在此基礎上，通過風險與收益的比較，選擇具體資本運營方式。

（2）改變企業財務決策方法的運用方式。改變企業財務決策方法的主體方法。據有關調查，國內企業所采用的決策方法中，成本法是最主要的評估方法，占95%左右。收益法一般被作為成本法的驗證方法，市場法很少采用，期權法幾乎無人采用。一般其中的收益法是最科學合理的一種決策方法，其被國際公認為是企業價值估算最恰當、最理想的方法，而這種方法卻被企業運用的最少，這一點是一定要更正的。所以，應提倡一般的企業在決策時以收益法為主體方法。當然，這也要根據企業的客觀情況而定，應該收益法也有它的缺點。輔以非主體方法的驗證。因為各種決策方法都有它的缺點，都有它小適用或發生偏差的情況，所以企業有必要再選用另外一種方法加以驗證，以保證決策的正確與科學。在市場經濟環境下，期權法的優點決定了它應當被用為驗證方法的第一選擇。

（3）提高企業財務管理人員的素質。企業財務管理人員的知識水平、業務能力、職業操守等直接影響著企業財務決策的正確性，而財務管理對企業來說又處于一個管理的核心位，所以企業財務管理人員應當具各相應執業能力。另一方面，改變企業財務決策時選用的財務方法，必然提高了對企業財務管理人員素質的要求，特別是收益法、期權法的復雜原理和對數學等方面的高要求。成本法原理簡單、操作簡便，這也是以往企業財務決策大都采用這一方法的原因。所以，企業應該在人力資本運營上下功夫，對職工進行培訓、教育，以提高業務能力。

3、加強企業產權資本運營中的虛值資本運營

企業的虛值資本運營包括管理資本運營、人力資本運營、無形資本運營。根據馬克思的勞動價值理論，勞動者是產生的新價值的源泉，而企業的勞動力就主要體現在企業的管理資本運營、人力資本運營和無形資本運營當中，所以企業的虛值資本運營是企業價值創造的過程，如果沒有這三個過程，企業的所有資本的運動只能表現為各資本類型的等值的轉化，而沒有新增價值的產生。

不論企業進行產業資本運營還是產權資本運營，企業價值的增值都離不開企業的虛值資本的運營。所以企業不論進行產業資本運營還是產權資本運營都要重視虛值資本的運營。

然而，在企業進行產權資本運營時，主要是并購資本運營，其并購動機決定了并購的成敗就取決于企業并購后新企業或兩個企業的虛值資本運營過程，這個過程就是要將原有的和新增的虛值資本很好的融合在一起，形成能夠產生協同效應的虛值資本整體，然后發揮虛值資本的價值創造作用。所以，企業虛值資本的運營對企業的產權資本運營的成敗是最關鍵的。

綜上所述，企業在進行產權資本運營后，最關鍵的問題就是要進行企業虛值資本的整合。

三、結論

本文在企業資本運營的發展理論與方法上，吸取國外企業的成功經驗針對國內企業資本運營實務中存在的問題，運用相關理論思考解決辦法，提出企業資本運營要以企業戰略為依據、提高企業財務決策水平、加強企業產權資本運營中的虛值資本運營三個建議。

本文對企業資本運營在理論與方法的研究力圖為完善企業資本運營的實務提供一個理論指導。但是，由于能力及篇幅所限，研究不可能面面俱到，其中提出的方法也還有待于在實務中進行一步驗證與完善。

【參考文獻】

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[2] 趙炳賢：資本運營論[M].企業出版社，1997.

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資本運營是指出資人或經營者為了追求收益最大化而進行的以資本為核心的經營和運作的活動。它包含在企業以盈利為目的的各項經濟活動之中，主要表現于資本規模的擴張與資本質量的改變兩個方面。前者涉及資本的增加與積累，即以最低的資金成本和財務風險增加資本，改善現金流量狀況，擴張企業的資產經營規模，如籌集借款、發行股票、轉增資本等；后者涉及資本的重組與運用，即對存量資本進行結構調整，以實現資本的優化配置，如企業的產權轉讓、對外投資、合并與分立等。

企業資本運營的作用主要有：（1）使資本有效地低成本擴張，一方面依靠企業產權資本的多年積累，另一方面是要引發資本資金的橫向集中，增加資本的流動性，為資本的增值創造條件。（2）資本運營可以結合國家政策及市場環境，在短時間內聚集優勢資本，解決企業資金不足問題。（3）企業資本運營打破了原來封閉僵化的狀態，優化資本配置，形成產業結構調整的內在動力。（4）在企業資本運營的基礎上形成有效的資本策略擴張，形成企業整體資本優勢，為企業的可持續發展創造有利條件。

一、我國企業資本運營的環境

影響我國企業資本運營環境的因素包括：

1、不利因素：首先，目前我國的市場經濟體制尚待進一步完善，完全依靠市場機制進行資源配置尚有能力不足的弱點，同時資本市場上投機成份占的比例較大，投資意識尚不強烈。其次，加入WTO后，將受到外來資本的沖擊，企業本身適應市場環境能力有待加強，資本運營的政策需盡快完善，人才配置不足。

2、有利因素：首先，我國國民經濟持續、穩定、快速增長，積極的財務政策和寬松的貨幣政策為企業資本運營提供了前提條件。其次，國家扶持企業發展，強化現代企業管理機制，制定相應政策保證企業向規范化、科學化方向前進。再次，加入WTO后，可以吸收外來資本運營方面好的經驗，同時也可引進人才為企業所用。第四，國家正規范資本運營市場，完善相關的法律、法規。第五，政府已不再運用行政手段直接干預企業的經營行為，而是以間接的手段進行市場宏觀調控。第六，完善社會中介市場，避免因中介機構原因而造成企業資本運營失敗。

二、企業資本運營的策略

1、企業發展型資本運營策略

（1）集中發展型資本運營策略即集中企業的資源，以快于過去的增長速度來增加現有產品或勞務的銷售額、利潤額或市場占有率。這種策略的優點是經營目標集中，容易實現生產專業化、實現規模經濟效益；這種策略的缺點是當外部環境發生變化時，經營的風險很大。因此，應考慮實施一段時間后，向其他類型發展策略轉移。

（2）縱向一體化資本運營策略是指在兩個可能的方向上，擴大企業現有經營業務的一種發展策略。企業采取縱向一體化策略，是為了達到某種程度的壟斷控制，希望通過建立全國性銷售組織的擴大生產規模來獲得經濟利益。

（3）橫向一體化資本運營策略是企業通過購買、聯合或兼并與自己有競爭關系的企業的發展策略。橫向一體化可以實現規模經濟，實現經驗共享和優勢互補。提高行業集中程度，增強了對外市場的控制能力。橫向一體化同時也要承擔在更大規模上經營的風險，容易出現由于龐大而產生機構臃腫、效率低下的弊病。

（4）復合多樣化資本運營策略是指通過企業重組、資源整合上市、發行債券、產權或股權轉讓等多樣模式進行綜合資本運營。這種策略有許多優點：可以通過這樣的整合，提高企業資產的質量，增強企業資金實力，降低企業經營風險；向具有更優經濟特征的行業轉移，以提高企業的盈利能力和靈活性。但企業要注意投資風險控制，不熟悉的行業進入要慎重。

2、企業穩定型資本運營策略

企業穩定型資本運營策略具有如下特點：企業滿足于過去的經濟效益水平，決定繼續追求與過去相同或相似的目標；每年所期望取得的成就，按大體相同的比率增長；企業繼續用相同資本運營模式進行運作。

企業穩定型資本運營策略的優點是：可以避免開拓新市場所必須的巨大的資金投入、激烈的競爭和資金投入失敗的風險；容易保持經營規模和資源的平衡協調；可避免因資源的重新組合而造成的時間上的損失等。但這種方式會降低企業的風險意識，從而使企業面臨風險時缺乏適應性和抗爭性；當外部環境發生動蕩時，運營將失去平衡，使企業陷入困境。

三、企業資本運營風險的管理機制

企業的資本運營是一項充滿風險要素的經營活動，企業無論是從開始籌措資本，還是在運營資本階段，至投資回收分配的過程，都伴隨著大量的不確定因素。這些不確定因素給企業的整個資本運營行為帶來巨大的風險。為此，發現資本運營活動中的潛在風險因素，探討風險管理對策，對保證企業資本運營活動的正常進行，提高資本運營的效率和效果，增強企業發展的整體實力，無疑有相當重要的意義。

1、風險辨識機制

它包括兩方面的含義：一是識別當前運行環境狀態下的風險威脅，二是分析預測未來可能發生的風險概率。風險辨識不僅要定性的分析判斷，也要求對風險進行定量和測定的描述。因此，提高風險辨識水平，應注意定性和定量兩方面的有機結合。為此，事前必須做好規劃，充分估計可能產生的風險，制訂相應的應對策略，將風險控制在能接受的范圍內。

2、風險防范機制

它有兩種基本的類型：（1）消極防范。也就是要盡量避免大面積地和風險接觸，使企業最大程度地避開風險的影響。事實上，要做到這一點，只能不進行資本運營風險大的項目運作，但也不會產生好的效果。（2）創新防范，也叫主動防范。這種防范方法是通過企業資本運營行為本身對環境的作用影響，改善環境的結構，以達到減少風險發生概率的目的。

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有效企業資本運營是指對企業有限的資本運作進行有效地運籌、謀劃、決策、理財和投資的行為。是對企業可以支配的各種資源和生產要素進行統籌謀劃和優化配置，以實現最大限度的資本增值目標，是有限地經營企業的權利與義務。其基本要素主要有：資本、資本的使用價值、目標；主要手段是實現企業資本增值目標的重要工具。它同一般商品的價值交換（或稱買賣行為）而獲利的方法是截然不同的。有效企業資本運營則是通過運用投資手段和理財手段對企業資本（或資產）進行再配置，或對現有的資本（或資產）結構進行調整。所謂資本結構通常涉及企業資本在產業、行業及企業之間分布狀況或企業內部構成情況，這是通過早期投資積累、沉淀而蓄存結果，具有資本“存量”性質。一般地有效企業資本運營往往都帶有新增量資本對資產存量結構進行調整的行為，其目的是依據變化的市場環境或外部環境進行調整，從而提高資本或資產有效運營效應。可以說有效企業資本運營是以有效投資或有效理財為前提，以最佳成本和合適風險為基礎，以求得利潤最大化或資本有效增值為目標，以價值管理為特征，按照資本運營的一般規律來經營并優化企業全部資本和生產要素的經濟活動。

二、有效企業資本運營基本特征

有效企業資本運營是調整和企業結構，調動各種企業力量，促進國民經濟持續、快速健康發展的戰略手段和措施，是實現企業規模經營、專業化協作發展和社會化大生產的重要手段和措施；是克服企業生產能力過剩，促進產品升級換代、技術更新的重要手段和措施。有效企業資本運營主要存在謀劃、決策、組織、投入、產出、銷售和再分配等幾個環節，包括籌資活動和投資活動。其方式多種多樣，如兼并、收購、聯合、租賃等都可以促進企業資本存量的合理流動和優化配置，改善企業資本結構，提高資本配置效率。方法也是多種多樣的，有實業資本運營、金融資本運營、產權資本運營以及無形資產運營等，從而使企業資本運營具有如下總體特征：1.以資本導向為中心的企業運作機制。它要求企業在經濟活動中始終以資本保值增值為核心進行決策，籌集資本時力求速度快、成本低；運用資本時力求投向準確、規模適中、期限短、收益高。2.以價值形態為主的管理。有效運營不僅重視生產經營過程中的實物供應、原料消耗、產品生產，而且更關心產品的價格變動、資本的價值平衡及產品與資本間價值形態的變換等。與實物形態資本比較，實物形態資本不宜分離，不宜流動；而價值形態資本則能克服這些弱點，易于分割流動。因此，通過有效企業資本運營可以實現企業資源優化配置。3.開放式經營。實現企業資源優化配置，需要有一個寬松環境，有一個更大的選擇空間。為此，在企業資本運營過程中要打破地域概念、行業概念和產品概念，實現跨地域、跨行業、跨產品的開放式經營。企業是資本價值增值的載體和形式。4.注重資本的流動性。“流水不腐，戶樞不?”，資本只有流動才能增值，資產閑置是資產最大流失。通過企業兼并、合作、租賃等方式盤活沉淀、閑置的存量資本；或縮短資本流通渠道，加快資本循環，避免資金、半成品、產成品的積壓。5.通過資本組合回避風險。由于外部環境的不確定性，使企業經營充滿風險，為保障投入資本的安全，“不要把雞蛋僅放在一只籃子里，”要進行有效的資本組合，不僅要靠產品組合，還要靠多個產業和多元化經營來支撐企業，降低或分散企業風險。6.結構優化式經營。結構決定功能，結構優化包括企業內部資源結構，如組織結構、技術結構和產品結構等優化；也包括外部結構優化，如實業結構、金融結構、產權結構等資本結構的優化。7.以人為本的經營。人本管理是現代管理觀念，人是企業資本的重要組成部分，是積極活躍的因素。確立“人本思想”，將對人的管理作為資本增值的首要目標是不斷挖掘人的創造力，通過人創造效應獲得資本增值。8.重視資本的支配和使用而非占有性。“借雞下蛋，借船出海”，通過合資、兼并、控股等多種形式獲得對更多資本的支配權；通過戰略聯盟等方式與其他企業合作開拓市場，獲取技術，降低風險，增強競爭能力，獲得更大資本增值。

三、有效企業資本運營實施

有效企業資本運營的實施方式多種多樣，主要包括企業資產重組、買“殼”借“殼”上市、兼并與收購、股權資本轉換（或股權資本運作）、吸收合并、股份回購與可售回股票、可轉換公司債券、債務重組和破產重組等。根據不同的分類標準，主要的實施途徑有：

1.行政資本運營與市場資本運營途徑。行政途徑是指政府以國有資產產權主體身份，從特定目標出發（有時可能是非經濟性目標），通過政府對國有資產進行行政性劃撥方式來實現其資本運營。一般來說，行政途徑的資本運營往往力度大、效果直接，但很有可能由于非經濟目的而出現“拉郎配”的現象，導致資本運營效率下降或非效率資本運營。市場途徑是指企業在資本市場以產權主體身份，從企業自身利益出發，通過自身力量作用于市場而實現的資本運營。其目標始終指向資本增值，尋求資本效率擴張和企業制度創新。

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隨著市場經濟的迅速發展，市場中企業間競爭力也不斷增強，各企業要想提高自身的競爭力，在市場上脫穎而出，就必須實現以更少的資本配置更多的資源，即提高資本運營效率。在下文中，筆者將簡要指出我國資本運營存在的主要問題，并針對這些問題提出相應的解決對策。

一、我國企業資本運營現存的問題

隨著社會進步以及市場經濟的迅速發展，企業提高自身在市場中競爭力的一個重要方法，就是改革企業資本運營模式，提高企業資本運營效率，從而增加企業的產出利潤。然而我國企業資本運營方面尚存在著許多問題，在下文中，筆者將從市場運營決策主體非市場化、缺乏規范化的中介組織、企業盲目進行多元化擴張、未進行規范化資產評估等方面進行深入分析，為解決我國企業市場運營方面存在的問題奠定基礎。

1.決策主體非市場化。企業資本運營是一種市場行為，因此，其目標是實現資本收益的最大化。而我國目前的大部分企業實際上是以一種不完全的企業法人形式存在。因為其不是真正的產權主體，所以大部分的企業，其實是由政府介入并且承包資本運營，為企業作出相應決策。市場對企業資本運營的決策能力減弱，因而政府成為決策主體。

2.中介組織沒有實現規范化。中國的商業模式主要偏向于發展商業銀行，開展借貸業務，而對于介入產權交易的中介媒體的發展力度相對不夠。而產權中介組織的建立與發展在實現產權的轉讓、流動以及重組等方面都起到了極其重要的作用，如果沒有中介組織的撮合，企業間資產的交易以及流動會變得及其困難，交易成本較高，并且交易效率低。由于我國的企業交易中介組織起步較晚，服務意識淡薄、服務方面不到位、發展不完善，因此，沒有實現規范化的中介組織機構將導致企業交易信息不流通或者信息傳遞較慢，這對于我國商業的發展將會是一大阻礙。

3.企業盲目進行多元化擴張。近年來，由于我國市場上企業間競爭不斷增強，企業為了增加自己的競爭優勢，而不斷地擴展其資產規模。除了在本行業內進行規模擴展，跨行業擴展也成為其規模擴展的一個主要方式。企業除大規模收購兼并運營本行業主營業務的相關企業資本運營活動，也對非主營業務的領域進行投資。這種多元化的資產規模擴張形式，看似擴大了企業的經營范圍，以便更好地創造利潤，并且分散了企業經營的風險，其實，多元化的擴張在實質上卻加大了企業的運營風險，企業對于不了解的非主營業務不能很好的掌握并且控制、運營，因而面臨著跌入資本運營陷阱的風險，副業不旺，主業不精，更加造成了企業對于自身核心競爭力的發展。綜上所述，盲目、無目的地大規模、無關聯、多元化的規模擴張，不僅不能使企業抓緊發展的機遇，反而會使企業走向衰退甚至滅亡。

4.未進行規范化資產評估。資產評估是企業資本運營一個非常重要的環節，在其他國家，資產評估已經比較成熟，并且形成了一套規范的資產評估體系。但在我國的企業并購過程中，并沒有完整準確的資產評估標準以供參考，導致資產價格難以準確估量，為資產交易、買賣帶來困難。另外，政府過度干預使得資產評估核算未按照市場標準進行，從而為我國企業資本運營的進一步發展造成阻礙。

二、提高我國企業資本運營效率的改革對策

面對上文中提到的我國企業資本運營在決策主體、中介組織、盲目擴張規模和資產評估等方面存在的各種問題。企業以及政府應勇于面對問題，并且積極尋找改革策略。在下文中，筆者將根據已經分析得出的各類問題，尋找相應的解決對策并進行分析與闡述，為我國的企業資產經營效率的提高作出貢獻。

1.建立政資分明的國有資產管理、監督、運營機制。由于國家的資本所有權與企業的資本經營權沒有清晰的界定標準，所以企業在進行資本運營的時候無法作出合理的決策。為解決以上問題，國家應積極推進國有企業授權經營的工作。具體實施方法為：由國務院管理、控制國有企業的資產所有權，地方各級政府分級管理、控股國有資產，大型企業以及企業集團掌握國有資產的經營權。將國有資產管理體制大致分為三個層次，即政府監督、資本機構運營、國有集團控股參股、大型企業及企業集團經營。政府應作為監督機構，履行監督職責，并且授權資本機構進行資本運營，讓國有集團控制股權，而參股企業負責經營，掌握經營權。這樣政資分明、產權明確的資產經營模式才能夠實現真正的高效率的資本運營。

2.加強企業資本運營中介組織的規范化建設。中介組織在企業資產交易過程中起到承上啟下的作用，因此政府和企業應當重視企業資本運營中介組織的建設。首先，應理清政府與資本運營中介組織之間的關系，對于由政府職能部門直接轉化而來的中介組織，必須與之脫離，使之成為真正的中介組織。其次，要根據我國實際的具體情況，加之借鑒國外的資本經營中介組織的發展經驗，建立和健全中介組織的各種運營規章制度，形成一套有自我特色的約束和管理的內在機制，保證中介組織的服務活動有條不紊、高效率地進行。

3.為企業選擇合理的企業資本運營方式。由企業資本運營的實踐證明，企業資本運營方式對于企業資本運營效率的提升具有極其重要的作用，而大多數企業為了實現良好的資本運營效果，為了提高資本運營效率，都會使用規模擴張的方式。然而，過度的規模擴張或者是選擇了方式不正確的規模擴張都會使企業面臨不可以預知的風險。企業應當重視適當的規模收縮以及有效的內變，或者根據企業的實際運營現狀，選擇適當的多元化規模擴張方式，在企業經營的不同階段，采取不同的經營方式，這樣才能夠收獲最有效率的資本運營效果。

4.規范資產評估。建立實行標準的資產評估行業準入制度，對于已成立的各個評估機構及其從業人員，要依據國家規定進行一次全面的清理和檢查，以保證資產評估機構的規范性、準確性。另外，評估機構要嚴格遵守以下原則：第一，公正性原則，即資產評估機構不能為資產業務當事人的任何一方所有，而應該是獨立、規范、公正性的資產評估機構；第二，科學性原則，即在資產評估過程中，要實事求是，嚴格按照標準并依據充分的科學依據進行評估；第三，客觀性原則，評估機構必須要求評估委托人提供真實的信息，并且嚴格執行評估流程。綜上可見，資產評估機構的健康發展要靠每個資產評估人員的自覺性以及標準法規體系下的監督機制來實現。

三、結語

通過上文中對于我國企業資本運營中現存的問題的闡述，國家和企業都要進行反思，并且可以參考筆者在上文中提出的一些解決策略及時改正。國家在宏觀上，應為企業資本運營創造一個良好的外部環境，同時企業自身應當加強自身的產權建設、明晰產權、增強產權意識。

參考文獻： 

[1]劉星呂.企業資本運營模式改革[J].商業會計，2015，（15）：106-107. 

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中圖分類號：F127 文獻標志碼：A文章編號：1673－291X（2011）05－0022－02

一、資本運營的內涵與作用

資本運營也稱為資本經營，它是以資本增值最大化為根本目的，以價值管理為特征，通過企業全部資本與生產要素的優化配置和產業結構的動態調整，對企業的全部資本進行有效運營的一種經營方式。其特點是圍繞資本保值增值進行經營管理，把資本收益作為管理核心，實現資本盈利最大化。它是將企業所擁有的各種社會資源和生產要素，即企業所擁有的各種資本，視為可以經營的價值資本，通過收購、兼并、重組、參股、轉讓、戰略聯盟、股份回購、企業分立、租賃等各種途徑優化配置和有效營運，實現最大限度增值的經營活動。

資本運營的作用就微觀方面講主要是可以提高企業經營效益，迅速擴張企業規模，提高企業的競爭力；就宏觀方面講，主要是有利于資源的有效配置，促進資產存量的流動，實現企業之間的優勢互補與地區之間的投資合理化。

二、黑龍江老工業基地資本運營存在的問題

1.融資方式單一，資本結構不合理

黑龍江老工業基地企業金融意識不強，融資方式單一。一些企業觀念不新、缺乏金融意識，一提到融資就去找銀行，而不是把眼光放在資本市場上，利用資本市場籌資的能力較差，使企業資產負債率偏高，資本結構不合理。僅以2004年哈爾濱市區規模以上大中型工業企業為例，負債總額為7 290 681萬元，資產總額10 171 906萬元，資產負債率71.67%，其中國有及國有控股企業的負債總額占到81.94%。過高的負債水平，不合理的資本結構，必然會導致較高的財務風險，企業效益也會受到影響。

2.缺乏多樣化的資本運營方式

近年來，黑龍江老工業基地企業資本運營活動呈現上升的趨勢，以企業產權制度改革的資本運營方式為主線，積極拓展了其他資本運營方式。綜合近年來老工業基地上市公司的資本運營方式，主要有收購兼并、資產出售與轉讓、股權變更及協議轉讓、資產置換與托管、合營、直接投資（包括對外和對內部子公司）、債務重組、擔保等，極少使用其他方式。這使得上市公司對資本運營的概念上僅僅理解為純粹的資本運作、資產重組和兼并、股權變更等方式，也沒有與無形資產的資本運作、人力資源資本運營、金融資本運營等方式結合使用，偏離了資本運營的真正內涵，使資本運營效果難有支撐。

3.資本運營經驗不足，資本運營效益不高

資本運營是企業將擁有的資本在全社會優化配置的過程。從范圍上看，資本運營可以涉及任何地域和行業。但黑龍江老工業基地的資本運營由于自身固有運行管理機制的影響和目前對資本運營工作認識不足，以及運行經驗的欠缺等問題，使企業缺乏在國內外進行有效資本運營的相關條件。就實際情況來看，老工業基地資本運營理念和手段的缺乏主要表現在兩個方面：一個是缺乏現代市場經濟下資本運營的理念和意識；另一個是老工業基地的外部形象欠佳、企業人力資源匱乏等因素，造成企業缺少資本運營的有利環境和必要條件。在這種情況下，黑龍江老工業基地有效地進行資本運營的條件和環境并不是很完備，即使有些企業在資本市場上進行了資本運營工作，但這些工作也僅僅停留在融資這些相對簡單的資本運營活動上，真正具有實質性的運營活動，如兼并、收購等不是很多、很有效。

4.資本運營人才短缺，資本運營缺少人力支持

資本運營是一種專業性的經營活動，它要求從業人員是具有金融、證券、稅務、財務、法律、經營管理等方面的知識和能夠熟練運用各種金融工具和管理手段，進行資本運作的復合型人才。然而，由于黑龍江地域的特點，使得這樣的專業人才短缺，即使目前市場化意識和發展條件有所好轉，也沒有得到明顯的改善。

5.資本運營的決策主體存在問題

觀察近幾年的資本運營案例，我們發現了一個很不正常的現象，即國內的國有企業在進行兼并、收購、合資等影響力較大的資本運營活動前，推動力大多來源于政府部門，而不是企業經營者主動尋求運營途徑和方式。企業資本運營是一種市場行為，追求的目標是資本收益最大化。但是，我國目前的企業實際上是一種不完全的企業法人，他們往往并不是真正的產權主體，因此，在這種非完全的市場經濟情況下，企業資本運營并不完全是一種市場行為，政府介入企業資本運營就成為一種必然。尤其是大部分國有企業資本運營的決策，決策主體是所有權主體即有關行政機構。

6.資本運營中介機構不完善

資本運營的復雜性和專業性決定了中介組織在其中的重要作用。中介組織在資本運營中承擔著提供信息、咨詢、資產評估、融通資金等作用。投資銀行等中介機構起步較晚，規模尚小，市場化程度低，運作不規范現象嚴重。而且主要工作集中在股票上市承銷與配股承銷業務上，有的只停留在承銷、經紀和自營等一般業務上，對于近年來此起彼伏的上市公司兼并重組卻少有券商參與，對企業的購并、企業內部財務管理等知之甚少，服務意識淡薄。

7.企業內部管理需要進一步加強。

企業內部管理水平不高是影響黑龍江老工業基地國有資本營運效率的一個重要因素。目前，在企業管理中存在一種注重企業財產組織制度建設、以企業財產組織制度建設代替管理的傾向。在企業管理中，企業管理人才缺乏，管理人員和工人素質不高，不懂技術和管理的人管理企業比較常見。在管理理念上，有些企業仍只重視生產經營，不注重技術創新和市場營銷，新產品開發能力弱，市場應變能力和國家政策執行能力差。

三、提高黑龍江老工業基地資本運營效率的對策

1.選擇合理的運營方式，實現資本運營形式多樣化

資本運營方式對資本運營效果的影響很大。為實現企業資本的有效運營，應合理選擇資本運營方式。振興黑龍江老工業基地，應該根據實際情況，分別采用不同的資本運營方式來優化企業的資源配置，實現投資主體的多元化。根據企業資本運營的實際情況，在企業生產經營的不同階段采取不同的資本運營方式，才能取得較好的資本運營效果。

2.培養經營管理與資本運營的復合型人才

資本運營是一項融專業性和復合性于一體的經濟活動，對人才的要求很高。因此，應根據市場發展情況，不斷地培養出適合資本運營的專業化經營人才。一是完善高校教育，加大對教育的投入，培養具有現代管理知識的復合型人才和專業技術人才；二是舉辦中短期或業余培訓班，以彌補短期從業人員的不足；三是在整個企業范圍內形成知識創新的企業文化機制，加強人力資源的開發和管理，吸引高素質的專業化人才，提高員工素質。

3.創造良好的企業外部環境

首先，完善資本市場環境。資本市場的高效運作，必須具備合理的市場結構和良好的監管機制。應進一步改進和完善市場結構，增進市場流動性，完善市場的價格機制，建立與整個經濟開放程度相適應的高度權威的管理體制。

其次，完善法律制度。包括完善證券法律制度，規范證券機構、發行公司和上市公司；擴展金融市場容量，完善金融法規體系；完善公司法律制度，規范公司的合并、分立和破產等行為，完善國有資產管理法律制度，規范國有資產監督管理、國有企業產權界定、國有資產評估以及國有資產產權登記行為。

4.加強資本運營中介組織的建設

資本運營是一項系統性、操作性極強的活動，這一活動的各個環節，均需中介機構參與運作，中介機構的行為直接關系到資本運營的成敗。要建立并規范包括信息網絡、金融機構、會計師事務所、律師事務所、資產評估所在內的中介機構。

5.處理好國有資產管理與企業法人治理的關系，完善資本運營的決策機制

企業資本運營必須正確定位，明確決策的權限和管理責任，形成良好、快捷、有效的決策機制。一是建立和完善企業資本運營決策的分權模式，明確劃分決策權限；二是明晰企業資產決策的責任，構建資本運營決策的風險約束機制；三是要廣泛建立法人產權制度，架構以企業法人產權為核心的企業資本運營體系。

6.加大對黑龍江老工業基地國有資本營運的政策支持

根據黑龍江老工業基地國有資本比較集中的特點，國家在政策上應給一定的傾斜，包括資金方面的支持、稅收優惠、金融等方面的政策支持，鼓勵老工業基地加快國有經濟調整，建立有效的國有資本運營機制，提高資本運營效率。

總之，通過對黑龍江老工業基地的資本運營存在問題的分析及對策的闡述，要提高企業資本運營效率。政府應從宏觀上為企業資本運營造就一個良好的外部環境。同時，企業自身應明晰產權，加快公司化改造，探索選擇合理的資本運營方式來提高黑龍江省企業資本運營的效率，真正發揮資本運營在企業可持續發展中的作用。

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